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0109-0116宏觀事件簡析

作者:期貨學院韓誼 | 發布時間:2022-01-15 | 瀏覽: 111次

  0109-0116宏觀事件簡析

   國際,11日,鮑威爾在提名連任美聯儲主席聽證會上再次闡述了勞動力市場復蘇、通脹高企以及將加快收緊貨幣政策的觀點,預計美聯儲將如約結束購債,并于年內開啟加息,縮表節奏或有所加快,但收緊貨幣政策的節奏仍需持續跟蹤美國通脹、就業及供應鏈情況;美國12月CPI同比則繼續攀升,創近40年新高。盡管總體通脹水平接近高點,但美國核心通脹風險仍存。首先,無論是同比還是環比增速,12月核心通脹均超市場預期并高于前值,仍有持續上行趨勢。其次,12月住宅項繼續上漲,在此前房價快速上漲的帶動下,美國租金價格持續攀升,或將繼續助推核心CPI上行。最后,從美國12月非農就業情況看,薪資增速同比和環比均超預期,在勞動力供不應求的情況下,工資仍在快速增長,美國出現工資-價格螺旋上升的概率進一步增加。

    考慮到美國CPI在3月議息會議前仍在高位,美聯儲難以看到通脹緩和的理由。同時,當前美國的高通脹已經引發了美國居民的通脹預期的抬升,也導致了拜登政府的支持率的下降。當前市場預期3月即將開始首次加息,若此我們認為隨后的收緊預期反而有望快速緩解,因美聯儲在6月議息會議前將有望看到通脹的緩和。不過,我們也提示,如果美國經濟快速走弱,類似2015年的情況(PMI快速回落,失業率反彈),則加息也可能延后。


   國內,本周。金融數據出臺。12月社融同比繼續小幅反彈。其中企業債、政府債券同比多增明顯,但實體融資仍未明顯好轉下,人民幣貸款拖累,另外非標末期繼續收斂。

  M2增速扭頭向上,M1增速繼續回升。12月份M2同比增速繼續由8.5%小幅上行至9%,M1同比增速繼續回升由3.0%小幅上行至3.5%。

  結構上,但相比去年同期,除企業短貸同比少減外,其他分項回落,居民中長期貸款轉弱。其中企業中長貸同比繼續6個月少增反映當前上游材料漲價、企業現金流周轉難度加大的情況下仍對實體融資需求仍疲軟。盡管多地房地產政策的微調下,但居民中長期貸首次回落,融資端居民融資端仍在觀望,謹慎性仍強。邊際上后續政策仍有望繼續加碼將明年上半年計劃投放的部分貸款或將提前到今年下半年投放以此對沖信貸失速風險,穩預期管理,助力房地產市場軟著陸。

  預計后續社融、M2增速震蕩回穩,后續或將回升但結構性寬信用的環境下幅度不宜預期過高,本月債務發行顯著貢獻,也會是后續的主要貢獻動力。往后看政府債券發行提速及政策層面加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支持力度以及房地產調控或有微放松(居民中長期貸款),不利因素是制造業為首的實體融資需求動力不足(企業中長期貸持續回落)。

  企業中長貸同比繼續少增反映了需求端海外供給端修復進行中出口謹慎預期下生產擴張趨緩,供給端,工業企業利潤受到上游成本擠壓較為明顯的雙重擠壓,工業企業投資謹慎性仍高。

  邊際上看,隨中小型企業政策對融資環境的繼續傾斜、訂單回升推動盈利預期修復中小企業經營或有所改善。后續會結構性寬信用的主要發力點,但通脹高位掣肘政策寬松空間。

  地產端中長期看房地產投資下行,但地產作為經濟總量中最重要的分項過快收斂可能觸發系統性風險,后續政策上的對地產相關信貸及新開工或有邊際放松僅不改政策定調,且在跨周期框架內,穩預期管理,以時間換空間,避免系統性風險。

    12月進出口數據也在本周公布,出口景氣仍在,在高基數和內需走弱的影響下,進口增速有所回落,這一局面短期仍將持續,但有可能會隨著疫情的消退逐步弱化。我們原先分析過,2021年中國出口增速之所以能保持較高水平,一部分原因在于商品漲價效應,另一部分原因在于中國出口份額持續高于疫情前平均水平,出口也成為經濟托底項。展望2022年Q1,在海外疫情新一輪擴散背景下,疊加就地過年政策的延續,一季度出口份額大概率會好于季節性,托底經濟增長。當然,一旦海外疫情降溫,中國出口份額大概率明顯回落,所以就2022年全年來看,出口因素對經濟貢獻將顯著弱于2021年。

   還有一個值得關注的數據即為12月份居民消費價格(CPI)和工業生產者出廠價格(PPI)數據, CPI食品項再度回落。豬肉價格的下跌是本月CPI同比下降的主要因素?!PI方面,保供穩價政策初見成效,能源和原材料價格上漲趨勢得到進一步遏制。整體來看,煤炭與金屬業保供穩價政策進一步發力,供給端繼續改善。展望未來,上游原材料的供給主要講看海外供應鏈的修復清理

      總的來看,物價短期受控,而社融增速底部可能已得到確認,但居民及企業中長期貸款仍相對偏弱,反應房地產銷售短期可能較難出現大幅反轉以及企業部門融資需求仍弱。為了應對三重壓力,我們認為穩增長的力度仍有加強的空間,不管是總量工具或是結構性工具仍將持續發力,由于海外貨幣政策收緊節奏的提前,上半年仍是國內降息甚至降息的重要窗口期。寬貨幣后,隨著預期的逐漸轉好,寬信用可能會逐漸溫和實現。

     下周市場會迎來一系列重要的經濟數據。其中包括:中國的GDP,規模以上工業增加值,美國的初請失業金


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